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热点！股价高光保单“低光”，保险业需克服“远虑”

2026-01-12 09:42:15 来源：A智慧保微信号

进入2026年，保险股悉数“开门红”，新华保险继续领涨，不断突破新高。新华保险在2025年的涨幅超过46%，与银行股中的农业银行，一时瑜亮。

中国平安则在1月6日触及74.88元的高点，距离“请珍惜90元的平安”的老梗已过去五年，距离此前的历史低点则实现了翻番PLUS。

在2025年，保险股不仅跑赢了大盘，也跑赢了同为金融股的银行和券商。在2026年，保险股气势如虹，随着站上了4100点的A股水涨船高。无论是基本面还是技术面，大家都充满信心，但同时我们也看到一个悖论，即保险市场并没有像保险股那样一飞冲天，因为这是两个不同的市场逻辑。

(资料图片仅供参考)

股价的短期上涨自然不是什么坏事，但显然更长期的增长，离不开负债端的结构性改善。

保险股高光

对于保险股的强势且持续上涨，相关的分析早已汗牛充栋，简言之，时来天地皆同力。

首先是资本市场的“慢牛”行情启动，除了硬科技被资本“大水漫灌”，那些长期被低估的蓝筹股和白马股同样获得了估值修复的巨大机会。与险资频频举牌银行股的逻辑一样，高股息和稳定分红同样也是保险股的画像。

保险股的成长性不及当下爆火的科技类或消费类资产，但稳定现金流和高股息分红，特别是头部上市险企，成为机构资金增配的“香饽饽”。

其次，鼓励中长期资金入市等顶层设计和下调风险因子等政策红利，一方面提高了保险业的战略地位，另一方面也为险资打开了诸多市场空间。险资大举进入权益市场，资产端爆发，奠定了过去一年险企的盈利表象。

最后，低利率时代下，市场开始出现新的变化，此前那种螺旋下坠的同质化恶性竞争得以避免，利差损和费差损的风险降低，“存款搬家”的外溢效应使得理财型的保单增长，让险企负债端看上去也处在不断修复之中。

整体而言，保险股的上涨逻辑，更多是因为外部环境发生变化所致。但险企也果断抓住了资本市场“反弹”的时机，资产端的喜悦掩盖了负债端的疲弱。事实上，在很多人看来，对险企利润最重要的是资产端，而非负债端。资产端扮演了“发展”的角色，一切问题都只有在发展中渐进解决，才是最低成本的。如果不能发展，如果生存是迫在眉睫的，似乎只能头疼医头、脚疼医脚。

这也给险企带来了长短期的经典博弈，当短期的利好和繁荣让险企不再疲于奔命的时候，困扰险企的长期增长动力，是否也到了最佳窗口期。

保单“低光”

作为衡量险企业务规模的核心指标，五大上市险企的原保险保费收入保持着稳健增长的节奏，新业务价值的增速还超过保费增速，说明保单的含金量在上升。

因此，从头部上市险企的业绩表现来看，不能用“低迷”两字来描述，这与2024年上半年形成了强烈的对比，彼时可谓是资产端和负债端双双低迷。

目前险企的负债端可以说“不够高光”，甚至是“低光”，如果跟资产端的狂飙作对比，则更显保单收入的“缓慢”。

究其原因，在于保险产品销售的野蛮生长阶段已经过去，存量竞争变得不可避免。这也是此前高价值“网红”产品的寿险和重疾险再也卖不动了的原因，就连偏消费型保险的百万医疗险和惠民保们，冲量的高峰也已过去。

保险市场在过去几年逐渐变频变奏，转向理财型产品，转向银保渠道，于是诞生了增额寿险的超级爆款。但随着保险产品预定利率不断下降，这种靠“时间差”和“利差”做大的产品也不得不退出市场舞台，最新接棒的是分红险，但浮动利率的设计需要经过市场检验和占领用户心智，目前产品吸引力下降也是部分事实。

关键在于，保险产品陷入“重理财、轻保障”的需求困境中，这固然也与投资者教育和消费者认知有关，但在供给侧确实没有能打破痛点的更多产品出现，使得理财型保险的赛道拥挤，渠道成本也不可避免地上升。而且，越是理财型产品，越是利差损的风险不可不防。

这是远虑。在长期，摆脱这样的困境，险企需要在供给侧推出差异化的医养结合产品，也需要借助AI革命将获客成本和营销成本降下来，才能迅速驶离红海。

新供给引领新需求。字越少，需要做的事越多。

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